光大期货策略周报20191209_希爱力双效片 味道

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策略周报 能源化工类 原油 1、供给方面,OPEC+决议深化减产,在各国新增减产配额中,沙特将减产16万桶/日,俄罗斯7万桶/日,伊拉克5万桶/日,尼日利亚2.1万桶/日,阿联酋6万桶/日,安哥拉无需新增减产,科威特5.5万桶/日,阿尔及利亚1.2万桶/日,阿曼0.9万桶/

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策略周报

能源化工类

原油


1、供给方面,OPEC+决议深化减产,在各国新增减产配额中,沙特将减产16万桶/日,俄罗斯7万桶/日,伊拉克5万桶/日,尼日利亚2.1万桶/日,阿联酋6万桶/日,安哥拉无需新增减产,科威特5.5万桶/日,阿尔及利亚1.2万桶/日,阿曼0.9万桶/日。同时沙特表态自愿再额外减产40万桶/日。俄罗斯能源部长诺瓦克表示,明年第一季度俄罗斯的减产配额为30万桶/日,排除凝析油,俄罗斯的新产量上限将为1039.8万桶/日。

2、需求及库存方面,原油库存超预期下降,但随着炼厂开工率上升,原油库存转移至成品油,成品油库存大幅上升。从裂解价差来看,利润开始有触底反弹的迹象,整体来看今年12月整体需求将呈现淡季不淡的现象。

3、价差方面,周度内外盘油价呈现窄幅波动,其中近期SC油价价格重心站上460元/桶关口,Brent油价在重心逼近65美元/桶一线,WTI油价接近60美元/桶一线。此外,内外盘价差有所走扩,其中SC-Brent价差为走扩至1.2美元,SC-WTI价差缩窄至6.16美元/桶,上周五此价差为10.04美元/桶。

4、策略观点上来看,减产协议是喜忧参半的,喜的是加大了深化减产力度,忧的是减产期限是到明年一季度,市场预期的延长减产到年中或者说2020年全年的希望落空。2020年3月将是新一轮博弈的起点,存在两种可能情景:其一油价维持中位水平震荡,OPEC+执行减产;其二油价大涨,OPEC+减产执行力度将不及预期。会议决议对于油价的影响:新的决议加剧了囚徒困境博弈的复杂性,即OPEC减产损失了市场份额,不减产将压制油价,损失财政收入。对油价的影响分短、中、长期三个维度来看,短期价格重心震荡上移,原因是深化减产将刺激资金将原油作为多头配置资产;中期油价将延续宽幅震荡行情,不过区间较2019年有所走扩,布油底部抬升至60美元一线,高点75美元/桶。长期来看油价供需弱平衡下,油价缺乏牛市基础。阶段性交易策略,可以逐步逢低多配为主。

燃料油


本周燃料油延续上周走势震荡偏弱。

1、供应方面,截至12月6日,12月亚太地区燃料油总供应435万吨,环比下降3%,同比下降30%。由于IMO2020导致低硫囤积储罐增多和部分低硫库存从浮仓转移到岸上库存,本周新加坡小幅累库。此外,本周鹿特丹-新加坡运费上涨,东西套利空间大幅下降,新加坡套利船货一月到港或不及预期。

2、需求方面,预计目前新加坡船用油需求(约380万吨/月)中在12月将仅有80万吨(约20%)为高硫燃料油,其他需求已转为低硫燃料油和低硫柴油。预计12月高硫的需求还将有进一步下滑。

3、油价方面,本周OPEC大会对于减产协议的决定超出预期,但是仅维持到明年第一季度,这将使得短期油价重心上移,或带动燃油小幅上涨。

4、整体来看,随着IMO新规执行的临近,我们预计12月高硫燃料油需求将会有进一步下滑。现在主力合约已转为FU2005。按照交易所规则,FU2001最后交易日提前至12月20日,自然人须在12月17日持仓降至0手,并且12月13日起保证金将从10%提到15%。预计01合约持仓会进一步下降,但是本周仓单数已达106170吨,最终仓单量将决定交割压力,因此多空头均需注意相关諷險。

聚烯烃


1、供应:PP方面,本周新增停车装置多为临时停车,有中海壳牌二期、中景石化二线和青海盐湖;周内新增开车装置有广州石化二线、神华宁煤、中韩石化。下周延安能化有开车计划;暂无计划停车装置。预计下周检修损失量进一步减少。PE方面,12月份国内装置运行正常,除兰州石化6万吨老全密度长期停车外,新增检修装置仅扬子石化巴斯夫、中韩石化和上海金菲,12月检修损失量环比11月大幅减少。加上浙江石化预计下旬投产,国产量供应充裕。进口料方面,10月PE进口量同比增加13.1%,预计11-12月进口总量继续保持在高位,进口成本持续下行也将冲击国内市场。

2、需求:PP方面,市场整体维持刚需采购为主,华北地区受环保限产影响,下游开工积极性不高;华东地区需求相对向好。PE方面,农膜、管材及包装膜开工变化不大,对市场支撑有限。

3、库存:截至12月6日,两油库存为61.5万吨,环比上周增加1.5万吨,同比去年增加4万吨。煤化工PP库存较上周减少0.52%,煤化工PE库存较上周减少1.76%。国内贸易商PP库存较上周减少3.67%,PE库存较上周减少6.89%。石化小幅累库。贸易商现货资源宽松度一般,部分保持低库存,局部超卖延续。下游工厂总体刚需保持稳定,间歇性补库为主。

4、观点:(1)中共中央政治局12月6日召开会议,会议强调,当前和今后一个时期,我国经济稳中向好、长期向好的基本趋势没有变。2020年是全面建成小康社会和“十三五”规划收官之年,我们要实现第一个百年奋斗目标。会议要求保持经济运行在合理区间,确保全面建成小康社会和“十三五”规划圆满收官,会议新提出了“要提高宏观调控的前瞻性、针对性、有效性”的措辞,要求“运用好逆周期调节工具”。考虑中美博弈、制造业低迷等内外因素,稳住经济基本面仍是短期最重要的经济工作任务,本次政治局会议对我国逆周期调控发力作出明确定调。近期市场对宏观面情绪有所转好,后期可关注中旬的中央经济工作会议中更加详细的政策措施。此外,后续贸易谈判进展不确定性仍然较大,未来需要重点关注12月15日美对华约1600亿美元中国商品加征15%关税是否落地。(2)PP方面,供应量已处于历史高位(新投装置运行稳定,聚丙烯企业高负荷运行),对现货存在一定压制。但中上游企业库存尚未明显累积,下游刚需稳定、原料库存低位带来的间歇性补库需求令聚丙烯供需矛盾并不明显。现货与01合约基差修复已基本完成,近月价格波动区间将逐步减小。在产业链库存低位、心态普遍悲观的条件下,未来需持续关注库存变化,若新一轮补库存周期启动,由于远期05合约仍保持较大程度贴水,那么对远期的合约价格反而是一种比较强的支撑。(3)PE方面,下周石化装置检修不多,加上进口量处于中等偏上水平,港口库存去库趋势放缓,市场整体供应諷險依旧。且本周PE市场价格先扬后抑,高价成交遇阻,石化亦开始下调部分出厂价格,预计后期PE价格将进入整理阶段。

乙二醇


1、供应:PTA方面,截至12月6日PTA开工负荷在95.43%。下周PTA供应端装置重启与检修并存,恒力石化2号线220万吨/年PTA装置已恢复运行,该装置于12月3日停车;江阴汉邦220万吨/年PTA装置计划12月7日检修10天。乙二醇方面,截至12月6日乙二醇开工负荷在68.26%。远东联50万吨乙二醇装置于12月3日开始停车检修至12月27号;黔希煤化工30万吨乙二醇装置于本周初重启,预计本周末左右见产品;荣信化工40万吨乙二醇新装置预计12月末附近投料开车。11月底至12月初,华东港口受连续封航影响导致到货延遲情况较普遍,现货供应大幅度收紧。下周华东港口预计到港量约24万吨,港口累库程度依然不大。

2、需求:截至12月6日聚酯开工负荷在89.1%。聚酯减产消息逐步增加。其中新凤鸣65万吨以及桐昆25万吨装置进入检修,多以规避库存及销售諷險。下周来看,聚酯存在天圣40万吨、华润30万吨装置检修预期,且不排除其他工厂加入检修、减产中,聚酯开工率或继续下探。

3、观点:(1)中共中央政治局12月6日召开会议,会议强调,当前和今后一个时期,我国经济稳中向好、长期向好的基本趋势没有变。2020年是全面建成小康社会和“十三五”规划收官之年,我们要实现第一个百年奋斗目标。会议要求保持经济运行在合理区间,确保全面建成小康社会和“十三五”规划圆满收官,会议新提出了“要提高宏观调控的前瞻性、针对性、有效性”的措辞,要求“运用好逆周期调节工具”。考虑中美博弈、制造业低迷等内外因素,稳住经济基本面仍是短期最重要的经济工作任务,本次政治局会议对我国逆周期调控发力作出明确定调。近期市场对宏观面情绪有所转好,后期可关注中旬的中央经济工作会议中更加详细的政策措施。此外,后续贸易谈判进展不确定性仍然较大,未来需要重点关注12月15日美对华约1600亿美元中国商品加征15%关税是否落地。(2)PTA方面,12月及明年一季度PTA累库压力依然较大,中长期价格重心向下趋势难改。下周来看,虽然供应端存在汉邦石化装置检修预期,但新凤鸣PTA新装置稳定运行,且聚酯端新增检修不断。不过宏观面情绪转好、油价涨势凌厉给予PTA一定支撑。总体来看短期PTA价格上下空间均有限,保持宽幅震荡。(3)乙二醇方面,从供需平衡表来看,12月乙二醇基本保持紧平衡,供需矛盾不大,1月有望重回累库格局。中期来看一季度乙二醇供需矛盾仍然不会特别明显。未来05合约的走向需要关注恒力、浙石化的投产进度(目前市场预期在4月左右才会量产),如果投产进度不及预期,在明年聚酯刚需强劲的条件下,05合约跌幅十分有限,但考虑到闲置产能比例仍然较大,若价格水平合适国内供应量将保持充足,05往上空间也不高。因此05总体而言保持宽幅震荡。月间方面短期仍然可以关注现货与05的正套。

橡胶


1、泰国原料价格小幅上涨,胶水涨0.7泰铢至39.7泰铢/公斤,杯胶涨0.8泰铢至34.8泰铢/公斤。海南胶水价格涨200元至11200元/吨,云南基本停割。11月中国天胶及合成胶进口63.6万吨,同比降5.07%;1-11月累积进口584.8万吨,累计同比-7.8%。印尼2019年10月份天然胶出口量为21.05万吨,环比涨2.32%,同比下降6.88%。其中标准胶出口19.86万吨,混合胶0.54万吨,烟片胶0.45万吨。1-10月印尼天然橡胶出口总量为220.66万吨,较去年同期下滑12.87%。马来西亚10月份天然橡胶、混合胶合计出口9.2万吨,同比降7%,环比增20%。出口中国6万吨,同比降16%,环比增18%。

2、截止12月06日,中国全钢胎开工率73.13%,周环比增加5.07%;中国半钢胎开工率69.90%,周环比增加1.97%。重卡销量自7月以来连续五个月增长。2019年11月,我国重卡市场销售各类车型约9.4万辆,环比增长3%,同比增长5.3%。1-11月重卡市场累计销量107.44万辆,同比增长1%。

3、截止12月06日,上期所天然橡胶库存16.91万吨万吨,周环比增加1840吨。库存小计25.52万吨。20号胶仓单库存404吨,库存小计4435吨。

4、云南产区基本停割,泰国计划未来20年削减种植面积21%的消息再度点燃多头情绪。本周资金再度强势流入,盘面大幅拉升。基本面来看,由于东南亚病虫害影响供应出现下滑,整体供需处于边际好转当中,长期来看主力05合约偏强震荡看待。短期内,当前泰国、马来西亚处于生产旺季,供应预期宽松,下游轮胎开工维持平稳,短期内基本面偏空,对天胶形成拖累。操作上,谨慎追涨,维持逢低做多思路,前期多单继续持有。

沥青


1、供应端,本周炼厂开工率43%,周环比上升1个百分点。上海石化沥青生产平稳,但温州中油近日沥青停产,带动华东地区开工率下降1%;云南石化及北海炼化沥青停产,消耗库存,带动华南西南地区开工率下降8%。辽河石化沥青增产,带动东北地区总开工率上升10%;油价下跌导致炼厂生产成本下降,国内沥青厂理论盈利-101元/吨,盈利水平较上周增加48元/吨。

2、百川统计数据显示,炼厂库存率42%,周环比上升1个百分点。华南西南地区开工率下降明显叠加需求略有改善,带动总库存下降5%,其他地区库存均小幅增加。社会库存率31%,周环比下降4个百分点。隆众数据显示,本周33家样本沥青社会库存为25.85万吨,环比下降17.5%。期货库存7.98万吨,周环比持平。

3、北方地区受天气因素影响,终端施工接近尾声,贸易商当前多以去库为主;南方地区部分地区需求小幅回升,贸易商多以消耗库存为主。

4、本周西北、长三角地区沥青价格下跌150-200元/吨,华南、西南川渝、云贵以及山东地区沥青价格下跌35-80元/吨,东北以及华北地区沥青价格暂时走稳。供应方面来看,受季节因素影响,北方部分炼厂间歇性生产,南方整体供应相对稳定。需求端北方受季节性因素影响,道路终端工程处于收尾阶段,需求持续下降,下游客户拿货意愿较弱,南方市场需求整体平淡。预计下周沥青现货价格延续稳中有跌趋势。成本端OPEC大会超额减产略超预期,成本端对沥青形成支持,预计下周盘面以稳为主。

尿素


本周国内尿素企业平均开机率和气头企业开机率均有小幅回升,属正常波动。集中供暖持续消耗天然气,未来一个月气头企业开机率仍有下降空间,尿素日产量也仍有减少预期,供应端将持续缩紧。

尿素价格近期大幅上涨,下游企业备货量亦随尿素价格的上涨而增加,需求拉动反向作用于尿素价格,致使尿素现货价格和期货价格同步上涨。但需警惕的是,当前农业需求仍处于淡季,仅部分地区小麦返青追肥有些许消费;下游企业尽管备货量增加,但随着订单逐渐到货和尿素价格进一步上涨,下游又将面临新单冷清状态,需求或再次进入弱势状态。另一方面来看,临近春节,下游厂家备货过节意愿较强,企业仍有囤货动机。

近期物流部发出各地区物流停运的相关通知,后期运费上涨、尿素流通减少等都将给尿素带来支撑,但下游企业同样受到物流限制,部分企业已开始停止接受新订单,12月中下旬尿素市场或将面临供应缩减、需求同样减弱的矛盾局面。

总体来看,近期尿素价格上涨是受到供应下降、需求拉动、以及出口订单增加等多方共振导致。后期尿素日产量仍有进一步下降空间,另有物流停运、国际招标等潜在利好支撑,预计尿素价格上行仍有空间;但下游需求在春节前或进入冷热交替阶段,且本周基本面已有转弱迹象,需高度警惕尿素价格回落諷險。预计尿素期货主力合约价格将呈现稳中偏强震荡走势,关注主力合01合约区间1680~1780元/吨。

市场关注:物流运输、需求情况、主力合约移仓换月

金融类

股指


上周三大指数均收涨,中证500涨幅居前。对于下周我们认为,下周为12月15日美国对中国商品实行新一轮关税前的最后一周,由于不确定性存在市场或将出现避险情绪,指数将边际转弱。

原因有三方面:1)宏观层面,12月6日政治局会议强调我国经济长期向好基本趋势没有改变,未提及经济下行压力与加大逆周期调节力度;周末公布中国11月出口(以人民币计)同比增1.3%,预期增1.9%,前值增2.1%;进口增2.5%,预期增0.9%,前值降3.5%;周五美国公布非农数据超市场预期,全球股指表现亮眼;下周国内外将公布通胀、货币供应量以及美联储联邦基金目标利率等多项宏观数据,同时美国原定于12月15日对中国商品实行新一轮关税,诸多宏观亊件存在不确定性。

2)资金角度,上周外资延续净流入,北上资金净流入205.5亿元,近期北上资金净流入力度超出我们之前预期,海外负利率大背景叠加A低估值特点推使更多外资主动配置A股;上周基金仓位出现回落,股票型与混合型基金仓位均回落;融资余额微升。鉴于12月15日消息面存在不确定性,虽然中美贸易关系对于市场的影响呈边际递减,我们依然认为下周资金净流入力度较上周将整体放缓。

3)从技术上看,上周市场整体成交量再度回落,资金追涨意愿较弱,上周指数上涨得益于部分电子、计算机行业龙头个股连续涨停活跃了市场情绪,部分在十一月末调整的科技类再创新高,我们认为这种情绪的延续面临不确定性,一方面部分个股在三季度连续上涨后估值相对较高,同时后期创业板将进行业绩预告期。

下周国内方面,周二与周三将公布通胀与货币供应量数据;外围市场方面,下周美国将公布通胀与零售数据,同时美联储将于周四公布联邦基金目标利率。

操作上,单边方面,建议多单减仓维持观望;套保对冲方面,针对科技、医药类个股的对冲头寸进一步维持。

国债


1、本周国债期货先抑后扬,整体走势偏弱,其中十年期国债期货主力合约下跌0.35%收于97.715元。具体来看,周一由于公布的官方PMI高于预期叠加前期获利盘止盈的压力,国债期货较大幅走弱,周二至周四在海外避险情绪升温、跨月后资金面偏宽松和中美贸易谈判进展的多空因素交织影响下,国债期货止跌反弹,周五央行虽超额续作到期的MLF,但操作利率维持不变,令部分投资者“降息”预期落空,国债期货走势偏弱。

 2、目前国债期货市场上多空因素交织,利多包括国内经济基本面偏弱,10月金融数据低于市场预期,国内货币政策暂不会因结构性通胀而收紧且在稳增长压力较大时会适时进行货币政策的边际宽松;利空因素包括公布的11月PMI反弹,稳增长的财政政策可能将继续发力、中美贸易谈判进展继续边际向好和前期部分获利盘可能止盈等,下周关注将公布的进出口、物价和金融数据,国债期货可能继续走弱。

3、操作上,单边方向性策略上,短期投资者暂观望为主,长期投资者轻仓做多为主。

贵金属


1、市场依旧对中美走向给予了过高的关注度。周初美总统发推称最好大选后签订协议,这意味着月中的加征关税无可避免以及中美再生波澜,受此影响市场避险情绪加大,美股和美元表现羸弱,黄金则成为直接受益者;不过之后随着美股连跌表现,谈判再传缓和信息,黄金转为震荡偏弱。由此可以看出,黄金走势与谈判节奏息息相关,这与此前笔者提出的观点一致,投资者可持续关注。

2、周五晚间公布的美11月非农就业数据大幅好于预期(新增就业26.6万,预期18.3万,前值12.8万;失业率3.5%,预期3.6%,前值3.6%;小时工资同比增速3.1%,预期3.0%,前值3.0%),这说明当前就业市场与美联储预期一致,12月降息更无从谈起。不过,近期公布的经济数据却不尽如人意,市场对美经济的担忧不减。当美股因市场乐观情绪提升不断上冲之时,避险情绪并不会因此消褪,反而可能会同步增加,这或许是黄金偏弱,但价格并未下跌太多的原因。

3、当前黄金走势已经对美联储12月不降息以及贸易趋缓有所反映,争执点在于有没有完全反映。本周的走势说明黄金对两大因素依然有较高的敏感度,下周美联储议息即将落地,投资者可关注议息过后市场情绪在盘面上的反映。技术面来说,黄金依然在下跌通道内运行,在上行未能有效突破之前,依然以弱势下跌对待。

农产品类

玉米、淀粉


1、外盘:本周,美玉米期价震荡下行,需求低迷的利空影响仍在蔓延。美国农业部周四公布的出口销售报告显示,截止11月28日当周,美国19/20年度玉米出口净销售54.61万吨,较前一周减少32%,较前四周均值减少18%。出口市场需求疲弱,CBOT收低。美国农业部在每周作物生长报告中称,截止12月1日当周,美国18个玉米主产州的玉米收获进度为89%,上周84%,去年同期97%,过去五年均值98%。

2、国内:目前东北农户的惜售情绪地区差异较大,我们调研了解到地趴粮春节前集中销售压力大,篓子粮基本要等到节后销售,产区玉米销售进度快慢不一,农户惜售情绪继续影响玉米销售。进入到12月份以后,港口及深加工企业玉米上量连续增加,阶段性的供应格局宽松仍牵制行情。东北深加工在保持安全库存之后放慢收购节奏、养殖业恢复缓慢,用粮企业采购积极性不高,多以维持安全库存、随采随用为主。对于市场中最为关心的上市压力在节前还是节后的问题,仍存在较大不确定性。从吉林地区的情况来看,吉林玉米增产且水分低,有存放条件的农户惜售情绪还是很浓厚的。因此,春节前卖粮的预计主要是地趴玉米,如果12月至春节前温度适宜且利于玉米销售,预计地趴玉米卖粮的速度会加快。但是篓子粮还是主要看价格,如果价格没有优势,这部分农户大部分会存放到春节后。

3、期货:周初,东北多地中央储备粮直属库开始陆续开库收购2019年产的新玉米,这一消息对玉米现货市场提供心理支持,玉米及淀粉期价在这一利好因素带动下联动反弹。其后,随着产区新玉米供应压力增大,港口及产区深加工企业玉米收购报价再度承压,玉米期价走势也呈现先涨后跌的表现。我们认为在春节前玉米上市压力持续放大的情况下,12月玉米及淀粉期价延续弱势表现,期价构建底部形态特征。长周期来看,玉米供应期也是下游消费企业集中备货期,在这一阶段长期策略为分批买入。与贸易端节奏类似的是,期货市场长线多头建仓时点也可分散在春节前与春节后两批。按照目前市场供需结构判断,预计本轮建仓及采购周期呈U型走势,关注节前入市时点和机会的出现。

豆类


(1)宏观:关税税则委员会的规定从制度上为我国进口美豆打通了通道,而且此次重点提及的品种很有可能就是后期大量进口的品种。从价格上看,美豆绝对价格低,和南美大豆相比,相对价格虽然不低,但是好在量大。按最快12月下旬企业集中采购的话,最快到国内也需要到明年2-3月份,基本缓解了市场青黄不接的担忧。

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(2)美豆:美豆收割基本结束,供给压力释放,收割低点已经出现。目前市场对于中美关系预期对美豆属于中性偏空,未来除了谈崩外,几乎都是转好消息。后期重点关注美豆出口和中国采购。相比与美豆,南美关注度提高,从已知道的消息看,无论是播种天气、播种速度还是产量预估都是利空的,但也要注意到12月是传统的天气炒作期,价格易涨难跌。此外下周二将发表供需报告也需要关注。

(3)豆粕:随着春节前生猪、肉禽的集中出栏,饲料需求下降。低需求下,库存虽然低但不紧张。今年春节过节早,生猪、肉禽在春节前集中出栏后,不会急于补栏,因为春节后需求季节性淡季。因饲料企业虽然春节前也会常规补库,但量规模有限,需求端对豆粕是中性偏空题材。豆粕后期可能爆发的题材在于成本端,全球大豆库存不高,还主要集中在美国,供给端隐患易引发大豆价格走高。操作上,建议2800元/吨附近布局豆粕2009合约多单,长期持有。

(4)豆油:油脂基本面没有太大变化,马盘棕榈油减产、生物柴油需求增加等长期利好题材暂时难以证伪,国内油脂总库存还在继续下降(因大豆油厂整体开机率不高,及双节备货提前)。此外,资金端考虑的通胀预期仍在。油脂市场维持中线强势品种判断。但近期油脂市场风向发生了明显改变,消息真空期,多头心态不稳,期价波动加剧。趋势操作难度大,建议日内为主

豆一


(1)本周,油脂油料市场整体表现较为平淡,豆一走出独立行情。豆一2005合约周内高点3891元/吨,低点3676元/吨,周涨幅5.35%。本周中美贸易方面虽然放出诸多消息,但前景依旧晦暗不明,对于其后续仍需抱有谨慎态度。现货方面,农民惜售,走货有所好转,再加上国储收购价格纷纷上调,价格继续走高,同样提振了多头情绪。但当前05合约已经反弹至年内高点,继续上涨仍需新的上涨动能,因此预计后续将高位震荡,仍需关注,陈豆仓单的价值与合约的价格之间的矛盾会愈发凸显,近弱远强格局或将维持。

(2)本周南北方大豆现货价格继续维持反弹走势,贸易商普遍反映走货略有改善,同时因今年过年较早,下游提前开始备货,对大豆的采购节奏有所加快。再加上近期国储收购价格纷纷上调,上调幅度大概在0.06元/斤,至1.76元/斤左右,这几点因素助推了现货价格的走高。截至11月30日,全国各省累计收购大豆155万吨,同比增加29万吨。虽然贸易商走货有所回暖,但因位于新豆上市期,当前现货价格已经上涨接近之前价格高点,预计后续豆价以稳为主,优质优价,还需观察国储收购价是否会回落。

(3)根据目前时间节点的基本面情况,中美贸易情况依旧还需时间进行演绎,短期明朗的可能性不大,现货价格持续走高,但对于远月来讲,又缺乏进一步上涨的动因,因此05合约预计将维持偏强震荡,01合约交易逻辑将逐步由仓单的价值回归主导,以2018年13年国储豆拍卖成交均价3000-3100元/吨的情况来看,盘面依然有较大升水幅度。01合约可轻仓择机空单参与,远月合约观望为佳,或可择机做扩15价差,后续需持续关注陈豆仓单消化情况、中美贸易协商进展、国储收购价格、盘面成交情况、现货市场购销情况等可能的影响因素。

鸡蛋


1、本周鸡蛋现货价格受到猪价提振;同时,部分贸易商趁低价备货,提振鸡蛋的现货需求,鸡蛋现货价格企稳反弹。本周主产区鸡蛋均价4.35元/斤,环比涨4.07%;主销区鸡蛋均价4.52元/斤,环比涨2.96%。

2、卓创数据显示,2019年11月蛋鸡存栏12.612亿只,蛋鸡恢复进度放缓,其中在产蛋鸡存栏占比71.13%,环比增加,在产蛋鸡存栏延续上涨,进入冬季,东北地区蛋鸡受到低温天气影响,产蛋率下降。11月鸡苗销量4712万只,环比增加,2018年四季度起育雏鸡补栏继续高位运行,鸡苗订单排至2020年4月。随着这部分补栏的育雏鸡逐渐进入开产期,在产蛋鸡存栏持续增加已成定局。但另一方面,非洲猪瘟这一外因将大概率间接带动淘汰鸡价格走强,不同程度的加快养殖户老鸡淘汰进度,若未来有更多的养殖户选择提前淘汰老鸡,供给恢复的压力将相应减轻。

3、贸易商的备货提振短期鸡蛋现货需求。未来随着更多的贸易商开始春节前的备货,鸡蛋需求将逐渐好转。同时叠加蛋白消费替代的预期,预计春节前鸡蛋需求将有较好表现。

4、在产蛋鸡存栏增加,但进入冬季,东北地区蛋鸡产蛋率下降,一定程度抵消在产蛋鸡存栏增加的影响。春节前季节性需求叠加集团蛋白消费替代预期,春季前需求将逐渐好转。综上,春节前现货价格大概率有较好表现。长期来看,鸡苗订单排至2020年4月,2018年四季度起育雏鸡补栏继续高位运行,随着这部分补栏的育雏鸡逐渐进入开产期,在产蛋鸡存栏逐渐增加,产能的逐渐恢复增加未来市场鸡蛋供给。春节后,在其他因素不变的情况下,鸡蛋现货价格或将弱势表现。但猪价走势这一不确定性因素将对未来鸡蛋现货价格形成不确定性影响。后市操作建议,鸡蛋2005合约多单继续持有,关注后市存栏恢复进度以及猪价走势。

生猪


1、受11月30日起开始实施的《中南六省(区)开始试行通过“点对点”从区域外调入肥猪》新政影响,南方地区生猪供应下降,南方地区带动全国猪价企稳反弹。12月6日,全国各省三元生猪平均价格为35.01元/公斤,较11月29日上涨2.91元/公斤。

2、农业农村部数据显示,10月生猪存栏环比下降0.6%,同比下降41.4%;能繁母猪存栏环比增加0.6%,同比下降37.8%。能繁母猪存栏趋稳并小幅增加,说明前期商品转能繁,对于能繁母猪存栏的恢复作用开始有所体现。前期集中出栏现象有所稳定,市场生猪供给短缺问题再次显现。根据生猪生长周期规律,后备母猪补栏1年后可向市场提供仔猪。因此推断,生猪存栏2020年6月之前很难恢复至疫情前的正常水平,生猪供应短缺问题仍将持续。

3、本周屠宰企业盈利下降,但受到终端需求逐渐转好的提振,屠宰企业开机率小幅提升。冬至到第二年的元宵节为猪肉需求旺季,节日对于猪肉消费的提振作用将逐渐显现,终端需求将逐渐好转。

4、前期集中出栏现象有所稳定,市场生猪供给短缺问题再次显现,本周猪价企稳反弹。根据农业农村部数据,能繁母猪存栏触底反弹,但根据生猪生长周期规律,后备母猪补栏1年后可向市场提供仔猪。因此推断,生猪存栏2020年6月之前很难恢复至疫情前的正常水平,生猪供应短缺问题仍将持续。

冬至到第二年的元宵节为猪肉需求旺季,节日对于猪肉消费的提振作用将逐渐显现。随着猪肉需求旺季的到来,终端需求逐渐好转。中长期生猪供应缺口将继续支撑猪价上涨。具体上涨幅度取决于生猪供应缺口大小以及其他肉类的替代效果。持续关注未来存栏恢复进度以及冻肉进口情况。

白糖


原糖:主产国产量下降, 为全球原糖转势奠定基础。巴西11月出口195万吨,同比增加4.85%,创11个月来新高,但巴西19/20榨季累计出口1366万吨,同比减少8.41%。印度、泰国因天气问题带来的减产可能超过预期,原糖长期仍处于缓慢去库存过程中,但短期随着价格上行,仍需关注生产商套保意愿。

国内:随着压榨工作推进,食糖供应明显增加,截至2019年11月底,本制糖期全国累计产糖127.26万吨(上制糖期同期产糖72.68万吨)。累计销售食糖56.85万吨,(上制糖期同期32.12万吨)。随着供应恢复 ,现货价格缓慢回落,期现价差修复。截至周末产区报价5700元/吨,部分企业甚至报价5680-5700元/吨。国储糖出库预期仍在,国内方面短期考虑到仍有备货需求,采购尚可,支撑当前现货价格,但备货期结束后供应较为集中,压力仍存。

不确定性:未来天气对于生产的影响、赱私情况。

盘面主力移仓到5月合约,1月合约临近交割,未来持仓继续下降,波动空间缩窄。5月合约具有较大的供应压力,持续贴水,预计短期仍将继续释放空头情绪;9月合约对应未来需求旺季,但目前时间尚早,可耐心等待,5-9反套价差有望继续缩窄,可持续关注。

有色金属类


1、基本面表现良好给铜价形成一定利多。一方面,加工费低迷或将影响到春节期间及明年一季度冶炼厂开工率;另一方面,下游需求淡季不淡,库存反季节性规律下滑,现货维持较高升水。这些迹象均表明,铜市基本面运行良好。

2、宏观面,不论是资本市场情绪,还是指标数据都有回暖迹象。不过最大的变数仍是在中美贸易谈判中,尤其是12.15日的关键点上,可能给短期市场带来较大变数;

3、资金面,基金空头仍有回补需求,对铜价形成支撑。不过困扰市场的仍是做多力量缺乏,铜价上涨动力不足;

4、对于铜价后市,建议以偏多思路对待,可能反弹至6200-6300美元。短期可能形成有效突破,不过空间和持续性不会太久。


1、铝价本周冲高回落。国内铝库存持续下降,继续减缓市场对于需求下滑的担忧。不过去库节奏与2018年大体一致,但同期价格却低于今年,这也意味着价格上行意愿并不强。

2、当前氧化铝报价接连走低,电解铝盘面价格却出现上涨,铝冶炼利润得到提高,强化四季度供应增加预期,从11月产量数据上看有这个趋势。今年铝总体处于供减需增的供求结构,供应迟迟不放量,同比反而负增长使得价格下行存在阻力,而需求在去库缓解得到较好体现;同时,受季节性和利润影响,四季度在供应方面强于三季度,但需求方面却要弱于三季度,特别是今年春节较往年要早,因此需求预期其实并不好。因此铝的这种供求结构使得铝涨跌均不容易,缺乏一个有力的点打破目前的均衡,价格总体呈现比去年还窄的区间震荡。

3、国内库存继续去化以及现货的高升水使得市场对于过度做空并不认同,但正如前面所说四季度也缺乏明显的做多契机,因此价格上涨可以看做是一种情绪的修复。前期所说,四季度或春节前需求正由旺季逐渐走向淡季,由此空利润或铝厂套保成为主流思考逻辑,做空节点可能更关注一是价格和利润的绝对值,二是库存的拐点。操作上,维系逢高布空2月合约观点,价格上涨或提供一定做空契机。

4、最后,沪铝总体持仓降至较低位置,从历史走势与持仓对比来看,往往短期向上弹性比向下要大,不确定性在于春节前后因需求萎缩和累库行为会不会再度走向跌价去利润之路,因此要注意盘面是否继续走冲高回落的走势。



1、基本面并无新意,不锈钢高产量“低”需求导致的高库存最终需要市场买单,企业在恢复理智下产量高增长难以为继,这也意味着镍需求将转弱,镍将由三季度的供求两旺转为供增需弱,基本面信号依旧不乐观。不过,菲律宾雨季来临,镍矿出口量萎缩超预期,12月底印尼提前禁矿期限将至,因此市场是否重新炒作需要关注。从镍价近几年走势来看,四季度镍价一向偏弱,11月一般会创出阶段性低点,12月走势多低位震荡。

2、12月初市场多恐慌,基本面推理确实不尽人意,但市场也选择性的忽略了菲律宾镍矿出口超预期下滑、国内备矿量不足以及镍因进口供应或不及预期等潜在利多因素,当镍价跌回“起点”应该多考虑市场上的变量,而非“常量”。另外,当前镍价跌至冶炼企业负利润区间运行后价格随即出现反弹,给不少企业希望,停减产意愿并不强,因此面临12月乃至春节前基本面偏弱之势,价格直接反转概率不大,或低位多反复,但恐慌与希望并存,或许也会出现多头建仓良机。

矿钢焦煤类

钢材


螺纹方面,本周螺纹现货跌势加快,期货则是震荡上涨,至周五夜盘大涨,目前螺纹01合约基差已从上周末的600元迅速收窄至目前的300元左右。本周螺纹周产量再次大幅攀升至360万吨以上,由于前期利润复苏以及限产扰动减弱,后期供应仍有进一步增加的压力,Mysteel预估未来13周样本企业螺纹钢周均产量351万吨,同比增加36万吨/周,增幅11.5%。终端需求季节性回落明显,本周成交大幅下降,螺纹库存开始转入累库周期,并再次回升至去年同期水平上方。尽管周五夜盘期货大幅上涨,但从双休日现货表现来看依然平淡,唐山钢坯价格先涨后跌,各区域钢厂出厂价格下调为主,现货市场在供需矛盾累积情况下仍有下跌压力。本周盘面上涨主要是基于宏观面的利好以及基差修复,在当前基差修复已基本完成的情况下,后期如果现货继续下跌,对盘面的利空影响将会逐步显现。预计下周螺纹盘面或有回调压力。

热卷方面,随着热卷钢厂检修结束,周产量连续第3周增加,当前周产量已处于历史同期高位水平;需求方面,近期热卷下游需求有所复苏,乘联会预计11月乘用车零售数据同比回落4%,对比10月的同比降幅仍有收窄,11月重卡销售环比增长3%,同比增长5.3%,这是重卡市场自7月以来的第5个月连续增长。终端补库带动热卷总库存连续第9周下降,且明显低于去年同期水平。不过11月钢材出口环比同比均明显下降,且面临着国际资源向内流入的压力,在当前热卷基差较小的情况下,需密切关注热卷下游需求释放的持续性。预计短期热卷价格或以高位整理为主。

策略方面,下周螺纹热卷建议逢高偏空操作。

铁矿䂖


供应方面,最新澳巴合计发货量2109万吨,较上周减少15.6万吨;其中澳洲发货量1504.6万吨,较上周增加36万吨万吨;巴西发货量604万吨,较上周减少51.6万吨;澳洲发中国1301.1万吨,较上周增加70.3万吨。结合年度发运目标,预计后期发货量小幅增加。

需求方面,最新247家钢厂高炉开工率79.09%,较上周回升0.81%;247家高炉产能利用率80.94%,较上周回升1.05%。最新247家钢厂日均生铁226.35万吨,较上周增加2.95万吨。

库存方面,45港口铁矿石库存为12343.88万吨,较上周下降39.53万吨。钢厂进口矿烧结粉矿库存量为1633.54万吨,较上周增加57.43万吨,进口矿可用天数25天。钢厂进口烧结矿库存量小幅增加,考虑到春节放假因素影响,后期钢厂或陆续增加补库量。

综合来看,近期矿山发货量不及预期,淡水河谷再次下调明年一季度发货量目标,利多05合约。当前钢厂高炉开工率高于去年同期,日均生铁产量小幅增加,高炉开工率高于去年同期,铁矿石库存仍处于下降趋势。当前钢厂仍在陆续补库当中,铁矿石价格有支撑。预计下周铁矿石偏强运行。

煤焦


焦煤方面,现货价格坚挺,高硫主焦小幅上涨,本周现货报价整体上涨20-30元/吨。供应方面,临近年末安全检查增加,部分大矿完成生产任务情况下减产,同时部分矿井井下原因停产,国产端供应减量。进口端澳煤成交好转,价格企稳。蒙煤通关较前期减少。需求方面,虽部分限产,但焦化开工率基本持稳。库存方面,焦炭价格上涨后焦化厂采购心态好转,煤矿库存下降,焦化厂钢厂补库,下游焦煤库存小幅增加,但季节性垒库幅度小于去年。进口有所增加,港口炼焦煤库存再次上升。短期来看,焦煤暂稳运行。

焦炭方面,现货由于去产能预期增强,加之原料价格坚挺,焦化厂第二轮提涨。供应方面,由于近期限产加剧,部分地区焦化开工率下降,但其他维持高开工,整体供应影响较小。本周山东、山西相继出台限产去产能政策。但部分焦化厂承担供暖任务,冬季继续去产能难度较大,关注明年情况。需求方面,高炉限产放松,12月限产力度小于前期,高炉开工率上升。库存方面,钢厂持续补库,焦炭库存增加,补库节奏较去年相同。焦化厂港口库存下降,焦炭总库存基本持稳,港口情绪好转。后期来看,近月合约受去产能预期影响较小,远月仍有产能去化预期,同时宏观预期修复。因此近月合约拉升后或有回调。关注限产和去产能政策执行情况。

不锈钢


供应方面,据了解12月钢厂并未有大型检修计划,整体产量预计仍旧处于高位水平,下游需求方面,由于近期钢厂不断下调远期盘价格,带动不锈钢现货价格大幅走低,低位成交好转,无锡及佛山两地库存环比均有所下降,无锡市场不锈钢总库存连续第2周下降,本周环比下降0.49万吨至28.72万吨,佛山市场不锈钢总库存连续第4周下降,本周环比下降2.19万吨至19.73万吨,由于当前不锈钢产量及库存仍处在同期高为水平,加之市场处于传统消费淡季,整体供需基本面压力犹存,预计短期不锈钢期货价格或将承压运行,重点关注主流钢厂远期不锈钢价格情况。

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